隆鑫系破产重整波折不断，核心关键并非“理财”

隆鑫通用“7亿买私募”的风波之后，重庆摩帮代表人物涂建华，再次出现在了公众的视野之中。此前多年，隆鑫都是重庆市最具规模的民营企业之一。其摩托车、通机类产品在中国、东南亚、拉美、北美等各地大量销售，2022年全年收入规模高达124.1亿元，其中在海外实现了81.97亿元的收入规模，占到公司整体营业收入的66.05%。涂建华在摩托车领域深耕多年，是行业的领军人物。只是，因为隆鑫控股破产重组事件，导致不少公众和投资者对于其领导的隆鑫通用上市公司的业务规模、盈利水平、行业地位产生了误判。实际上，隆鑫通用至今都是中国摩托车产品出口的“榜一大哥”，整体销量全国第二。问题出在了涂建华在摩托车之外的一些战略判断上。2014年起，隆鑫控股开启“非相关多元化”的发展策略，将业务拓展至整车销售、金融、地产、再生资源等领域，先后并购了渝商集团、金菱汽车、齐合环保、舒尔茨，山东丽驰、广州威能等企业。虽然起初多元化进程进展顺利，但随着宏观经济形势的变化，这些并购而来的“资产包”质量出现不同程度的恶化——盈利能力下滑，造血不足。以及，隆鑫控股在地产业务上遭受的损失，进一步勒紧了资金链。过去几年隆鑫控股的重组历经波折，但横向比较其各大业务板块，就会发现以摩托车和通用机械为主业的隆鑫通用，是其中最可依赖的优质资产，是隆鑫系东山再起的重要筹码。相比之下，其他多元化业务包括铝合金、资源回收等板块都存在规模有限、周期属性强、盈利能力弱的特点，只有涂建华的老本行、业务规模最大的摩托车和通机业务，能保持强有力的现金流入。至今，在重组事项推进、身背巨额负债的情况下，涂建华仍在任职隆鑫通用董事长一职，掌管着这家中国摩托车第一梯队公司的日常经营。这和其他很多破产重整的企业的情况都不太一样。看似不同寻常，但如果从隆鑫通用良好的业绩表现、其摩托车产品在国内和海外市场的销售情况来综合判断，就会发现这其实是投资者、重组方包括各级监管层面共同认可的一个局面：首先，摩托车并非自行车，它本身是一个更加复杂、庞大的的工业化大生产行业，需要极强的管理经验和供应链资源调动能力，同时其销售端也非常市场化，整体上看对管理者的要求非常高。能驾驭这种复杂经营的管理人才，国内本就不多；其次，涂建华是重庆本地优秀民营企业家的代表，因为多元化和地产业务等方面的判断问题，导致了财务困境，但这些都发生在控股公司层面和非摩托车业务的层面，摩托车主业上市公司的经营，实际上并未受到明显影响，疫情三年对于摩托车行业的影响是全球性的，并非隆鑫一家的问题；再次，不论是新的重组方，还是各级监管部门，都不希望在隆鑫系重组的过程中，隆鑫通用这个最重要的大本营、最重要的现金流、最重要的就业池出问题。整个重组想要成功，就必须稳住隆鑫通用这个核心基本盘。那么涂建华就是其中最重要、最可信任的关键人。可以看到，隆鑫系重组的持续推进，乃至再次创业，摩托车业务无疑是其中最重要的支点，涂建华本人也是给整个局面打下基础的、最关键的角色之一。投资者、观察人士们更应该用辩证、全面的视角，去看待整个重组进程的全貌。