光明乳业遭上交所问询 上海地区毛利率为何远高于其他地区

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中国商报/中国商网（记者 周子荑）因2018年年报中很多数据存疑，日前，光明乳业股份有限公司（以下简称“光明乳业”）收到了上海证券交易所（以下简称“上交所”）监管一部下发的事后审核问询函，要求光明乳业补充很多信息。

问询函显示，上交所要求光明乳业补充的信息包括收入、利润、毛利率、预收账款、预付账款、营收账款、资产减值损失等多项指标。其中，中国商报记者发现，光明乳业在上海地区的毛利率远高于其他地区，这也引起了上交所的注意，并对此产生质疑。

光明乳业2018年年报显示，光明乳业上海地区毛利率为42.09%，外地地区毛利率为34.46%，境外地区毛利率为19.31%。上海地区毛利率远高于其他地区。

对比其他乳企发现，伊利去年毛利率为37.84%，其中在华北、华南、其他地区的毛利率分别为36.77%、36.93%、39.16%，相差并不大。而与光明同属一个阵营的区域乳企三元股份2018年年报显示，三元去年毛利率为33.68%，其中在北京和北京以外地区的毛利率分别为35.32%和32.14%，也相差不大。

因此，上交所在问询函中要求光明乳业补充披露:(1)列表比较同行业细分产品毛利率；(2) 结合产品结构和业务类型，说明不同地区毛利率差异较大的原因及合理；(3)结合同行业可比公司，说明境外业务毛利率较低的原因。

分产品看，光明乳业液态奶毛利率远高于其他产品。数据显示，去年光明乳业液态奶、其他乳制品、牧业产品、其他产品的毛利率分别为45.06%、17.59%、10.14%、27.76%。对比来看，伊利去年液体乳、奶粉及奶制品、冷饮制品的毛利率分别为35.21%、54.78%、45.06%。

可见，光明乳业上海地区毛利率远高于其他地区是因为上海地区更多地销售毛利率较高的液态奶产品，对于光明乳业上海地区和其他地区的收入，年报显示，去年，光明乳业在上海地区、外地地区、境外地区的收入占比分别为25.3%、54.7%、19.8%。

乳业专家宋亮对中国商报记者表示，上海地区是中国乳制品高端市场的主要销售地，光明又以上海为大本营，销售其高端产品，毛利率自然比其他地区高很多。而境外地区的毛利率不到20%确实偏低。

实际上，光明乳业近几年在境外市场的毛利率一直都很低，数据显示，2015年至去年，光明乳业境外市场毛利率分别为18.48%、18.91%、15.86%、19.31%，一直都不到20%。

对此，宋亮认为，海外业务主要是做婴儿配方奶粉的新西兰新莱特，代工A2奶粉，而A2奶粉市场销售不错，光明乳业海外市场毛利率低很可能是A2部分业务转向了其他的工厂代工，新莱特代工的数量下降，代工能力有所下降。

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